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9月用電恢復正增長,但增長依然乏力。9月全國累計用電量同比增長3.9%,增速同比下滑3.3個百分點。其中工業和重工業累計用電增長均為3.9%,增速同比分別下降2.52%和2.46%,環比小幅回升。9月當月用電量增速則恢復正增長,但增速同比大幅回落7.7個百分點,仍為近18個月的次低。下游重工業生產情況亦不容樂觀,9月黑色金屬和有色金屬生產量增速延續今年以來的下行趨勢,且增速降幅略有擴大。

　　新增裝機下降,機組利用率整體下滑。9月全國累計新增裝機下降3.79%,其中火電和水電分別增長7.42%和-16.16%,火電新增裝機增速環比收窄,水電下降幅度擴大。機組利用率方面,前9月全社會發電平均累計利用3204小時,同比減少174小時,下降幅度繼續擴大。其中火電同比減少182小時,降幅擴大;水電同比增加84小時,環比繼續上升。

　　電源投資增速持續下降,電網環比回升。1-9月電源投資完成額減少11.43%,降幅環比收窄。其中火電、水電、核電投資分別下降9.2%、37.6%、7.5%,未改下行趨勢。電網投資同比則上升2.7%,環比回升。
國內電煤價格繼續反彈。國內電煤價格環比上月繼續上升。國外動力煤延續低迷。受中央煤炭救市政策及傳統季節性因素影響,煤價預計將延續反彈。9月份秦皇島港煤炭庫存及重點電廠煤炭庫存庫均有上升。海運運費基本持平。

　　電改預期溫度未減。10月8號,云鋁股份公告稱公司獲批進入直購電市場,為云南省首個大企業獲批直購用電。10月9日,有消息稱新的深化電力體制改革方案已起草完成,并遞交到國務院。新方案將允許民營資本進入配電和售電領域,其中發電計劃、電價、配電側和售電側等環節都有望放開,新一輪電改已經起航,預計電改預期將繼續升溫,

　　投資建議:展望11月份,我們認為電改預期有望對沖經濟下行、水電擠出效應以及煤價止跌等負面因素對火電和熱電企業帶來的負面影響,電力板塊依然有一定的表現機會。綜合來看,我們維持電力及其細分行業“謹慎推薦”評級,投資機會繼續重點關注水電龍頭國投電力和長江電力，及火電低估值品種皖能電力和廣州發展。